长安汽车:自主与福特齐向上,销量维持高速增长

原标题:长安汽车:自主与福特齐向上,销量维持高速增长 来源:华西证券

10月高增长势头不减 核心板块表现亮眼根据乘联会数据,10月行业批发销量同比增长 8.6%,公司批发销量同比增长近 30%,表现明显好于行业平均水平。公司旗下核心业务板块长安自主、长安福特、长安马自达 10月销量均实现双位数增长,其中:1)长安自主:销量强势表现延续,爆款系列 CS75系列、Uni-T 销量环比提升,逸动、CS55系列持续热销;2)长安福特:福特、林肯品牌增量 SUV 车型助力销量同比增速提升;3)长安马自达:CX-30贡献核心增量。

自主爆款车系持续热销 蓝鲸动力助力业绩改善长安自主本轮新产品大周期始于 2019H2,CS75Plus 上市即成爆款,2020年 9月以来销量突破 2万辆,CS75车系 10月销量突破 3万辆。Uni-T 开启长安自主第三次创业创新全新高端系列,填补了自主品牌在跨界 SUV 细分领域的空白,且外观、内饰、科技配置全面升级,具备实现 L3级自动驾驶的能力,卖点鲜明,连续 4个月销量突破 1万辆。10月 28日,Uni 系列第二款车型 Uni-K 官图发布,Uni-K 定位为中大型 SUV,搭载新一代蓝鲸 2.0T 发动机+爱信 8AT 变速箱,预计上市后将进一步提升Uni 系列的品牌高度。新一代蓝鲸动力将不断提升在自主品牌中的配套比例,NE 系列发动机替代 H 系列,自主 DCT 变速箱替代购 AT 变速箱,提升性能表现的同时降低动力总成成本,驱动长安自主销量、盈利改善。

长安福特销量企稳回升 SUV 贡献核心增量增量 SUV 车型的密集投放驱动长安福特产品结构优化,目前月销量已经重回 2万辆以上。2019H2以来长安福特已经投放了紧凑型 SUV 福特锐际(翼虎换代车型)、紧凑型 SUV 林肯冒险家、中大型 SUV 福特探险者、中大型 SUV 林肯飞行家等 4款 增量 SUV 车型,目前月销量分别达到 3000/4000/3000/1000辆以上,另外一款林肯 SUV 车型也将于年内上市。新车型产品均价、毛利率均高于老产品,预计将带动长安福特销量和盈利同步向上。

投资建议维持盈利预测不变,预计公司 2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的 EPS 为 1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的 PE 分别 15.3/16.3/14.6倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升,新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司 2022年 20倍 PE,维持目标价 25.40元,维持 “买入”评级。

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